远眺塔财经媒介：为新能源汽车提供冷却系统的企业银河电子娱乐银河电子娱乐，自己却堕入谋略逆境，家眷企业的管制暗影下，隐敝着上千名职工缺失的社保账户和握续下滑的毛利率。
远眺塔财经获悉，8月14日，纳百川新能源股份有限公司更新了深交所创业板IPO招股书，这已是该公司第三次冲刺本钱阛阓。招股书线路的2025年第一季度财务数据炫耀，公司营收3.37亿元，净利润仅为1488.54万元，而谋略活动现款流为-5652.75万元。
远眺塔财经看来，在新能源行业焕发发展的布景下，纳百川却堕入“增收不增利”的逆境。更令东谈主担忧的是，截止2025年3月底，公司1319名职工中，95东谈主未交纳工伤保障，养老、医疗和舒服保障缺缴东谈主数均超百东谈主。
PART 01
第三次IPO冲刺
纳百川的本钱之路可谓放诞改革。2023年9月27日，公司IPO苦求被深交所受理，但在同庚12月25日，因更新财务贵寓主动苦求中止审核。这次更新招股书是公司第三次向本钱阛阓发起冲击。
保荐机构浙商证券在护航企业上市方面训导丰富，但面对纳百川复杂的财务内控问题，其专科技艺正濒临教悔。
公司专科从事新能源汽车能源电板热管制、燃油汽车能源系统热管制及储能电板热管制揣度家具。主要家具包括电板液冷板、电板集成箱体等新能源汽车中枢部件。
招股书露馅了纳百川的家眷企业本色。本次刊行前，公司践诺适度东谈主陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余径直和障碍适度55.58%的股份。其中陈荣贤与张丽琴为鸳侣相干，陈超鹏则为二东谈主之子。
这种高度聚首的家眷适度结构，为后续公司管制埋下了隐患。
公司在世界布局的五家全资子公司谋略景况堪忧。2025年第一季度，眉猴子司尚未开展业务。泰顺和上海公司均处于亏本状态，仅有马鞍山和滁州公司终了浅薄盈利。
PART 02
财务数据警报
纳百川最新的财务方向触发了18条财务风险预警方向，其中，尤其值得警惕的是公司有息债务领域的急剧扩展过头带来的流动性压力。
1、有息债务握续攀升
凭证招股书线路，纳百川的有息债务(短期+弥远)呈现爆发式增长，且结构向短期化歪斜，进一步加重了公司的财务风险：
2022年：总债务 1.21亿元(短期0.87亿 + 弥远0.34亿)
2023年：总债务 2.45亿元(短期1.51亿 + 弥远0.94亿)，同比增幅高达102%
2024年：总债务 3.31亿元(短期2.37亿 + 弥远0.94亿)，同比增幅35%
2025年Q1：总债务 3.27亿元(短期2.30亿 + 弥远0.98亿)，虽环比略降1.2%，但仍保管极高水平。
短期债务占比从2022年的72%握续保管在70%傍边的高位(2025Q1)。这意味着公司濒临精深的短期偿债压力，对流动性的条目极高。债务领域的快速扩展与公司盈利技艺和现款流的恶化趋势造成光显且危机的对比。
2、现款流恶化加重
公司盈利技艺呈现握续下滑趋势。2022年至2025年第一季度，主营业务毛利率从22.00%降至14.34%，连结五年下滑。公司将此颓靡于新能源产业价钱下行和新建分娩线产能运用率不及，但在行业高速发缓期，这种确认难以令东谈主校服。
2024年公司营收增长26.48%，但净利润反而下落2.88%，呈现出典型的“增收不增利”态势。更为严重的是，2024年公司谋略活动现款流同比剧降65.17%，现款流景况恶化进度远超利润下滑幅度。尤其值得警惕的是，2025年第一季度谋略活动现款流净额更是由正转负，达到-5652.75万元。
3、回款技艺恶化
应收账款问题相同惊惶失措。2024年公司应收账款增速高达46.56%，远超营收增速。截止2024年末，应收账款占钞票总和比例已达29.61%，意味着公司近三分之一的钞票是未收回的货款。
2025年第一季度，公司应收账款盘活率降至3.05次，远低于行业平均4.04次。回款技艺握续恶化，谈判多半的短期有息债务(2.30亿元)和恶化的谋略现款流(-5652.75万元)，公司的资金链压力已日益突显并达到临界点。
PART 03
关联买卖与社保黑洞
在第二轮审核问询函中，深交所要点温煦了纳百川与前职工适度的供应商祥川科技之间的尽头买卖。
祥川科技树立于2021年7月，树立仅5个月便成为纳百川供应商。2022年，该公司踏进纳百川第五大供应商，2023年其90%收入来自纳百川。令东谈主蒙眬的是，祥川科技的供货价钱比同业低21%以上。
股权穿透炫耀，祥川科技由前纳百川本领工程师吴建波过头老婆适度。深交所径直质疑“祥川科技是否替刊行东谈主代垫承担成本用度”，但纳百川在回报中否定了这一情况。
社保交纳问题成为招股书中最令东谈主肉痛的线路。截止2025年3月底，纳百川1319名职工中，95东谈主未交纳工伤保障，养老保障、医疗保障和舒服保障缺缴东谈主数均跨越百东谈主，还有90东谈主未交纳住房公积金。这些缺失的保障背后，是上千个平凡工东谈主家庭面对风险时的脆弱境地。
纳百川的社保问题本色是“低成本扩展”形式的代价。在2025年社保新规的刚性不断下，其通过欠保保管利润的旅途已弗成行。短期公司需要紧筹措资金补缴，不然9月后可能触发职工集体维权；若弥远无法将社保成本转嫁至家具订价或供应链，毛利率下滑趋势(14.34%)将进一步恶化。
PART 04
产能扩展与现实
尽管现存产能运用率不及，纳百川仍蓄意通过IPO募资8.29亿元，其中5.79亿元用于滁州水冷板分娩样式，1亿元用于泰顺分娩基地扩产，1.5亿元补充流动资金。
公司产能运用率数据揭示了扩展蓄意的矛盾。2024年，中枢家具电板液冷板产能运用率降至82.86%，较2022年的102.11%彰着下滑。公司确认称滁州分娩基地新建分娩线开发尚在磨合期，但这一确认难以撑握大领域扩产蓄意的合感性。
客户聚首度风险相同卓绝。2022-2024年，公司近50%营收依赖宁德时间过头指定供应商。招股书坦言：“若将来阛阓行情变化导致宁德时间的采购需求下落，将对公司的分娩谋略产生不利影响”。
深交所已就这一要紧依赖问题发出问询，条目公司确认应答客户聚首风险的具体步调。
PART 05
公司管制困局
纳百川的公司管制存在彰着劣势。2023年，公司首位奇迹司理东谈成见勇因处事纠纷与公司对簿公堂，索赔49.15万元。这起高管下野纠纷背后，暴炫耀家眷企业与奇迹司理东谈主之间的长远矛盾。
更令东谈主担忧的是个东谈主账户收付公司资金操作。招股书线路，2022年至2022年时期，公司通过个东谈主账户、未入账现款收取款项揣度为217.97万元、131.55万元和91.81万元。这种绕开公司通俗财务历程的资金交游，激励监管对内控有用性的质疑。
公司的合规纪录相同堪忧。此前，纳百川曾因存在安全分娩事故隐患被官方曝光。这种对安全按分娩的冷漠，折射出企业管制文化的深层问题。
通过远眺塔财经梳理，公司的财务数据隐患，与上千名职工缺失的社保账户全部，组成了纳百川IPO路上的暗礁。
在远眺塔财经看来，公司活水线上的工东谈主不知谈，那些未能交纳的社保账户正成为公司上市的绊脚石；本领研发东谈主员没意志到，前职工适度的供应商企业正激励监管质询。
远眺塔财经以为，为新能源汽车提供冷却系统的企业，自己却堕入谋略逆境。纳百川的故事恰是中国新能源产业链上中游企业近况的缩影——在行业高增长光环下，企业濒临盈利空间被挤压、扩展与效益失衡、管制结构跟不上发展速率的普遍逆境。
